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中材科技:風電葉片底部復蘇

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-10-27     來源:[標簽:出處]     作者:[標簽:作者]     瀏覽次數(shù):143
核心提示:

本周市場整體小幅調(diào)整,但從權重板塊的表現(xiàn)看,上證指數(shù)下行的空間并不大。并且,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)自高點下行已有三周時間,部分前期熱門個股的短期調(diào)整幅度亦較大,風險得到一定程度釋放,市場資金或在相關政策信號明朗后再度發(fā)起攻勢。

本周晨會,國泰君安推薦了中材科技(002080,股吧)(002080),主要理由是風電行業(yè)出現(xiàn)底部復蘇跡象,而公司風電葉片業(yè)務利潤占比較大,風電葉片銷售的量價齊升可給公司帶來2014—2015年較高的業(yè)績彈性。

二級市場上,中材科技自今年5月以來走出平臺整理格局,但從成交活躍度來看,該股在這一平臺上不斷有資金介入跡象,后市隨著風電行業(yè)的復蘇,公司業(yè)績的提升,或?qū)⒆叱鲂乱惠喩仙星椤?/p>

國泰君安指出,2013年1—9月份中材葉片實現(xiàn)凈利潤6146.84萬元,中材科技對其持股比例為85.46%,因此葉片業(yè)務前三季度業(yè)績貢獻約5253萬元,業(yè)績占比約65%。并且,2013年前三季度國內(nèi)市場風電裝機公開招標總量同比翻番?紤]到目前中材風電葉片業(yè)務利潤率水平較低,伴隨著整機招標價格的持續(xù)底部上行,2014—2015年有望對公司帶來較明顯的業(yè)績彈性。

從行業(yè)競爭角度看,目前國內(nèi)在產(chǎn)的風電葉片企業(yè)從2010年的70余家經(jīng)歷劇烈洗牌后僅存不超過20家。就產(chǎn)能規(guī)模而言,2008—2009年中航惠騰為行業(yè)第一,中復聯(lián)眾第二,2010-2011年是中復聯(lián)眾位居第一,2012年起中材科技成為首位;2011年葉片行業(yè)景氣下滑的過程中,中材葉片在行業(yè)內(nèi)相對受影響較小,2012年中材科技市占率18%以上,2013年預計超過20%。

在客戶結構方面,中材科技的客戶目前主要是金風科技(002202,股吧),銷售占比70%左右(國泰君安測算,金風50%以上的葉片從中材采購),其他還有東氣、遠景、華創(chuàng)、華儀、國電、明陽等。而風電葉片行業(yè)經(jīng)歷了“十一五”期間高歌猛進,2011-2012年斷裂等質(zhì)量問題逐漸暴露,業(yè)主對品質(zhì)問題逐步重視,由于風機吊裝及維護成本高昂,一旦出現(xiàn)質(zhì)量問題,往往賠償過億,超過目前大型葉片生產(chǎn)企業(yè)一年的凈利潤,因此目前行業(yè)的競爭格局更多受品質(zhì)及生產(chǎn)過程控制水平所影響,這方面中材葉片具備優(yōu)勢,其產(chǎn)品從未發(fā)生過斷裂問題。

投資者可關注中材科技風電葉片產(chǎn)銷量的情況,國泰君安測算,2013年公司有望實現(xiàn)葉片銷量約1800套,同比增長約40%,較上半年市場普遍預期的1500套左右明顯提升,從目前國內(nèi)風電招標容量大幅回升來判斷,2014年公司葉片銷量增量可能進一步提升。按照行業(yè)慣例,通常11月份左右便可鎖定次年80%左右的合同,價格亦基本確定,但國泰君安預計,伴隨著需求結構的變化,2014年1.5MW葉片產(chǎn)品占收入比重將從2012年約70%左右約降至預計不到50%,而目前1.5MW葉片單套凈利潤測算約5萬元,2.0MW葉片單套貢獻凈利潤約10余萬,2.5MW~3.0MW單套凈利潤貢獻超過30萬,產(chǎn)品結構的升級有望提升公司整體盈利水平。

業(yè)績方面,國泰君安給出中材科技2013—2014年每股收益分別為0.43、0.72元。 

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