電器檢測(cè)進(jìn)入壁壘高,有望受益高低壓電器行業(yè)發(fā)展。電器檢測(cè)必須獲得相應(yīng)的資質(zhì)認(rèn)證,同時(shí)需要大規(guī)模固定資產(chǎn)投資,具有較高的進(jìn)入壁壘。我國(guó)低壓電器檢測(cè)實(shí)行CCC認(rèn)證制度,隨著我國(guó)農(nóng)網(wǎng)改造、配電網(wǎng)建設(shè)以及低壓電器更新?lián)Q代,未來(lái)我國(guó)低壓電器檢測(cè)有望保持年均10%以上的穩(wěn)定增速,預(yù)計(jì)2013年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到9.38億元。

特高壓和智能電網(wǎng)建設(shè)將帶動(dòng)高壓電器檢測(cè)市場(chǎng)大發(fā)展,預(yù)計(jì)2013年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到27億元。高壓電器檢測(cè)技術(shù)要求高、難度大,目前國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)寡頭壟斷,領(lǐng)先企業(yè)主要有西高院、沈高所、武高所和公司等,行業(yè)供不應(yīng)求,需排隊(duì)等候檢驗(yàn)測(cè)試產(chǎn)品。

公司是我國(guó)唯一能同時(shí)提供高低壓電器檢測(cè)的第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu),新項(xiàng)目建設(shè)拉動(dòng)公司成長(zhǎng)。低壓電器檢測(cè)領(lǐng)域,公司是國(guó)內(nèi)檢測(cè)規(guī)模最大、檢測(cè)項(xiàng)目最齊全、檢測(cè)容量最大的低壓電器檢測(cè)機(jī)構(gòu);高壓電器檢測(cè)領(lǐng)域,50%以上高壓電器生產(chǎn)企業(yè)位于華東地區(qū),公司是長(zhǎng)江以南唯一一家高壓電器檢測(cè)機(jī)構(gòu),地域優(yōu)勢(shì)明顯。

公司業(yè)績(jī)的高速成長(zhǎng)來(lái)源于新項(xiàng)目的建設(shè),募投項(xiàng)目低壓大電流項(xiàng)目2012年已投產(chǎn),抗震性能試驗(yàn)預(yù)計(jì)將于今年投產(chǎn);除此之外,公司還進(jìn)行了1100kv100ka試驗(yàn)、5kv直流試驗(yàn)、1000MVA電力變壓器突發(fā)短路試驗(yàn)等項(xiàng)目。這些項(xiàng)目建設(shè)完成后,將為公司帶來(lái)超過(guò)6億元的收入。

背靠中檢集團(tuán),橫向擴(kuò)張可期。公司引入中檢集團(tuán)作為第二大股東,中檢集團(tuán)是我國(guó)最具影響力的第三方檢驗(yàn)認(rèn)證機(jī)構(gòu),中檢集團(tuán)作為公司戰(zhàn)略投資者有利于提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司授權(quán)董事長(zhǎng)不超過(guò)2.5億元進(jìn)行對(duì)外投資,目前公司已收購(gòu)三家公司:蘇州國(guó)環(huán)、三方公司、華信公司,拓展了公司業(yè)務(wù)范圍,未來(lái)公司存在進(jìn)一步整合的可能性,有望增強(qiáng)業(yè)務(wù)實(shí)力。

財(cái)務(wù)與估值

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.57、0.86、1.28元,參考可比公司估值,考慮公司在高低壓電器檢測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位、未來(lái)業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)性,我們給予公司2014年28倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.08元,首次給予公司買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司項(xiàng)目投資進(jìn)展低于預(yù)期;下游需求減緩。