上周末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2014年定下了“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，會(huì)議提出了明年經(jīng)濟(jì)工作的六大任務(wù)，其中第二大任務(wù)“大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”提出以市場(chǎng)化理念化解產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，這可能為化解產(chǎn)能提供新思路。未來(lái)隨著去產(chǎn)能措施的實(shí)施，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給端收縮加快，將催生產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。投資者可以從兩條主線(xiàn)來(lái)布局：一是產(chǎn)業(yè)資本退出機(jī)制正常化下，龍頭企業(yè)的估值修復(fù)；二是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的節(jié)能減排的技術(shù)企業(yè)。

　　去產(chǎn)能化迎來(lái)創(chuàng)新思維

　　中國(guó)的過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)主要集中在鋼鐵、水泥、電解鋁、船舶、平板玻璃等行業(yè)。此前，政府化解產(chǎn)能的方式主要以“圍追堵截”為主，但效果并不好。從本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所提出的思路來(lái)看，本屆政府更傾向于用市場(chǎng)化的機(jī)制來(lái)化解產(chǎn)能過(guò)剩這一頑疾，這將會(huì)為去產(chǎn)能提供新思路。

　　上周末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕，會(huì)議提出堅(jiān)定不移地化解產(chǎn)能過(guò)剩，不折不扣地執(zhí)行好中央化解產(chǎn)能過(guò)剩的決策部署。值得注意的是，會(huì)議中強(qiáng)調(diào)“把使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用有機(jī)結(jié)合起來(lái)，堅(jiān)持通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰”。這意味著未來(lái)政府將更多的通過(guò)要素價(jià)格改革、加強(qiáng)環(huán)保和安全標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)破壞生態(tài)環(huán)境懲罰的等方式推動(dòng)產(chǎn)能行業(yè)的調(diào)整。

　　此外，中央城鎮(zhèn)化會(huì)議提出的六大任務(wù)來(lái)看，城市化有序推進(jìn)及“農(nóng)工城市化”提出，穩(wěn)定了行業(yè)的需求。明確提出深入實(shí)施城鎮(zhèn)棚戶(hù)區(qū)改造有望推動(dòng)相應(yīng)城市基礎(chǔ)建設(shè)投資，穩(wěn)定了鋼鐵、水泥等行業(yè)的需求，這將會(huì)在一定程度上降低去產(chǎn)能所帶來(lái)的陣痛。

　　分析人士指出，當(dāng)前我國(guó)部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，有一部分是由于市場(chǎng)周期性波動(dòng)，但更重要的是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)市場(chǎng)化改革沒(méi)有到位，導(dǎo)致企業(yè)不能完全按照市場(chǎng)規(guī)律來(lái)規(guī)劃產(chǎn)能，而是按照行政命令來(lái)擴(kuò)大投資。這種盲目擴(kuò)張往往導(dǎo)致生產(chǎn)與市場(chǎng)需求脫節(jié)，最終形成結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。從這個(gè)角度看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)用市場(chǎng)化機(jī)制化解產(chǎn)能過(guò)剩將推進(jìn)水泥、鋼鐵、船舶等行業(yè)的去產(chǎn)能化速度。

　　兩主線(xiàn)分享結(jié)構(gòu)性行情

　　上周末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、城鎮(zhèn)化會(huì)議和新三板的政策相繼落地，但市場(chǎng)并未止跌反彈，反而向下調(diào)整，本周滬綜指連續(xù)三個(gè)交易日回調(diào)，期間累計(jì)下跌2.18%。行業(yè)板塊中，申萬(wàn)黑色金屬累指數(shù)計(jì)下跌2.01%，申萬(wàn)建筑建材指數(shù)累計(jì)下跌2.77%，處在去產(chǎn)能化過(guò)程中的黑色金屬、建筑建材等強(qiáng)周期板塊表現(xiàn)并不亮眼。但這并不能說(shuō)這些板塊缺乏行情，產(chǎn)能加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給端收縮，將是明年資本市場(chǎng)最值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)之一。

　　第一條主線(xiàn)來(lái)源于龍頭企業(yè)的估值修復(fù)預(yù)期。在宏觀經(jīng)濟(jì)保證一定增速的底線(xiàn)思維和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，去產(chǎn)能化進(jìn)展在2014年將是一個(gè)穩(wěn)步推進(jìn)的過(guò)程，在環(huán)保治理壓力，安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)提高和地方政府不再以GDP為單一考核標(biāo)準(zhǔn)的背景下，鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)能出清可能初見(jiàn)曙光，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入和退出的正常化將逐漸消除PB估值對(duì)于鋼鐵企業(yè)失效的懷疑，強(qiáng)化PB估值修復(fù)，屆時(shí)龍頭企業(yè)有望迎來(lái)估值修復(fù)行情。此外，在去產(chǎn)能過(guò)程中，供需局面改善將有助于水泥、鋼鐵行業(yè)中的龍頭企業(yè)盈利恢復(fù)，為公司股價(jià)提供支撐。

　　第二條主線(xiàn)來(lái)自于節(jié)能減排的技術(shù)企業(yè)。環(huán)保指標(biāo)無(wú)疑將對(duì)鋼鐵行業(yè)在環(huán)保、碳排放等方面帶來(lái)重大影響：一方面，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，如鋼鐵、水泥企業(yè)普遍面臨環(huán)保成本增加；另一方面，鋼鐵、水泥企業(yè)若達(dá)不到環(huán)保要求，有可能面臨退出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。民生證券指出，目前鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率接近70%，企業(yè)盈利壓力巨大，因此圍繞生死存亡、完成必要環(huán)保技術(shù)改造，對(duì)鋼企而言，成本壓力、人員配備以及系統(tǒng)維護(hù)等方面均面臨挑戰(zhàn)，在這種情況下，資質(zhì)和資金實(shí)力的雄厚的合同能源管理公司必然受到青睞，特別是目前國(guó)內(nèi)合同能源管理主要采取節(jié)能效益分享模式，解決了產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)當(dāng)前的困境。