隨著光伏行業(yè)利好政策的持續(xù)釋放，國內光伏企業(yè)業(yè)績逐步反轉，在此背景下，國內光伏投資熱潮再起。不過，業(yè)內人士認為，這一輪投資熱潮中，企業(yè)巨額投資資金來源以及瘋狂投資背后產能是否會再度過剩兩大隱憂應引起業(yè)界警惕。

近日，陽光電源(300274,股吧)簽訂50億元生態(tài)光伏項目，其此前還與西寧經濟開發(fā)區(qū)籌建兆瓦級光伏逆變系統(tǒng)裝備制造項目；海潤光伏(600401,股吧)日前也拋出了百億元的光伏投資計劃，這是繼中環(huán)股份(002129,股吧)在內蒙投資百億光伏項目后的又一個巨資項目；此外航天機電(600151,股吧)也擬在云南投資20億建光伏電站項目。

2013年春天，光伏產業(yè)倒閉潮、破產潮的一幕仿佛還在昨日，而日前的光伏產業(yè)投資潮再次襲來，動輒幾十億上百億的資金將從何而來？又是否能得到投資回報？是否會引發(fā)新一輪光伏產能過剩？

　光伏投資潮再來襲

從最近公布的三季報來看，國內A股市場光伏上市公司三季度業(yè)績集體回暖，其中5家負毛利率水平的公司均轉正，包括東方日升(300118,股吧)、向日葵等公司的毛利率也在此前個位數(shù)水平上大幅提升至15%~20%。

國外的上市光伏企業(yè)業(yè)績也在好轉，如阿特斯太陽能公布的第三季度財報顯示，其同期業(yè)績在連續(xù)兩年虧損后首次實現(xiàn)盈利，實現(xiàn)盈利2769萬美元；晶科能源的財報顯示，公司第三季度凈利潤為1.04億元人民幣。此外美股光伏企業(yè)英利股價一年上漲5倍，天合和阿特斯太陽能一年最高漲幅更是分別達到了7倍和13倍。

此外，今年下半年開始，光伏行業(yè)利好政策持續(xù)釋放：財政部出臺光伏補貼發(fā)放原則、國家能源局和國家開發(fā)銀行聯(lián)合出臺支持融資的意見、光伏發(fā)電裝機配額制如期落地，一系列政策利好給過了幾年苦日子的光伏企業(yè)打了一針興奮劑，巨額投資潮隨即出現(xiàn)。

政策刺激下，部分非光伏企業(yè)開始進入這一領域，江蘇曠達(002516,股吧)在今年8月以9000萬元收購青海力諾100%股權；華北高速(000916,股吧)將與金保利新能源公司共同投資4.5億元，收購位于江蘇徐州豐縣的23.8MW（兆瓦）已并網生態(tài)農業(yè)光伏發(fā)電項目的全部股權。

緊接著一些公司開始上馬巨額投資項目。海潤光伏近日公告，擬投資百億在內蒙古阿拉善盟建設1GW光伏電站，總投資100億元左右。一期投資建設容量為100MW的太陽能光伏并網電站，投資10億元左右，計劃在2014年度完成。

而此前的11月12日，中環(huán)股份發(fā)布公告稱，計劃于2017年前在內蒙古開發(fā)建設7.5GW裝機容量的光伏電站。今年3月，中環(huán)股份已與呼和浩特市和林格爾縣政府簽署了一份累計投資200億元，建設2000MW光伏電站項目的框架協(xié)議。

此外，陽光電源近日與云南簽訂20億元光伏項目，每年投資5億元；陽光電源還與陜西省榆神市榆神工業(yè)區(qū)管委會簽訂50億生態(tài)光伏框架協(xié)議，每年投資10億元。

面對資本的一哄而上，市場同時也發(fā)出理性的反思。一位光伏行業(yè)人士向記者表示，雖然補貼政策確定，但實際操作中仍有一些問題需要考慮，例如，誰來建設？光伏電站建設需要大量資金，且具有較長的投資回收期，因此出資主體及其持續(xù)性十分關鍵。而此前遺留的行業(yè)產能過剩問題并沒有徹底解決，又再次迅速擴張，是否會帶來新一輪的過剩？

　巨額資金從何而來

近日海潤光伏百億投資引來市場的激烈爭論，一些投資者首先質疑的是資金從何而來。

海潤光伏三季報顯示，凈利潤為虧損2.21億元，流動資金為36.18億元，但貨幣資金僅有8.5億元，要想撬動一個100億元的大項目，資金方面的難度可想而知。

海潤光伏CEO楊懷進表示，目前來看，盈利情況良好的光伏電站項目不用擔心資金來源問題。同時，一期光伏電站投運之后，項目盈利情況良好，就可以實現(xiàn)后續(xù)項目的滾動開發(fā)。楊懷進認為，西部地區(qū)有著良好的光照資源和比較廉價的土地資源，在不出現(xiàn)棄光限電的情況下，光伏電站的收益是有保證的。

相比之下，航天機電的布局則相對較為穩(wěn)健。公司與云南丘北縣簽訂200MW的建設項目，分為4期開發(fā)，未來4年每年建設50MW，開發(fā)金額有保障的情況下，公司滾動開發(fā)的模式已經成熟。

航天機電證券事務代表盛靜文告訴記者，公司目前已經實現(xiàn)“獲取項目、投資建設、實現(xiàn)銷售”的光伏電站滾動開發(fā)盈利模式。目前在手電站框架協(xié)議超過1.5GW，主要分布在寧夏、甘肅、青海等地。

據(jù)悉，航天機電近期通過產權交易所掛牌轉讓此前增資加速建設的寧夏中衛(wèi)30MW和青海剛察20MW光伏電站，合計轉讓價格為1.4億元。如轉讓成功，可實現(xiàn)稅前投資收益預計2200萬元。今年航天機電已合計轉讓了150MW的電站，形成良性循環(huán)。

業(yè)內人士認為，包括航天機電、海潤光伏和中環(huán)股份都是和地方政府合作簽訂意向協(xié)議，未來取得批文問題不大，且電站的內部收益率可以達到15%左右，高于上游組件制造環(huán)節(jié)。但需要注意的是，上述光伏電站的投資額較大，100MW投資需要的資金是10億左右，其中自有資金占到其中的20%~30%。

雖然國開行表態(tài)，積極為符合條件的各類分布式光伏發(fā)電項目投資主體，提供多元化信貸產品支持，但光伏電站開發(fā)貸款的特點是金額巨大、貸款期限長，普通民營企業(yè)融資難度很大；且銀行因為缺少光伏電站項目貸款方面的經驗，通常要求貸款企業(yè)以標的電站以外的資產進行全額擔保，這對普通制造業(yè)企業(yè)而言實現(xiàn)難度很大。

航天機電相關人士也向記者表示，目前光伏電站的融資模式主要有銀行貸款和新投資主體的介入，而融資租賃等模式很難支撐如此大規(guī)模項目的開發(fā)。

除了終端電站的收益較高之外，企業(yè)建電站也是為了帶動組件銷售，并且建成后大多是持有兩三年，然后轉讓獲得更大收益，期間的資金成本也需要企業(yè)解決。

　或引發(fā)新一輪產能過剩

真正值得業(yè)內擔憂的是，下游光伏電站建設如今已是大單橫飛，若光伏項目的審批權限下放到地方政府，光伏產業(yè)會否重現(xiàn)曾經的過剩潮？上中游嚴重的過剩產能是否會死灰復燃？

據(jù)悉，伴隨光伏發(fā)電裝機配額制的落地，就目前來看，我國光伏產業(yè)的相關政策已經基本出臺完備，一些細則性、指導性的相關文件也會逐漸頒布并落實，制約產業(yè)發(fā)展的多重頑疾會得到徹底破解，產能優(yōu)化、結構調整則會邁入全新階段。不過，值得注意的是，上游多晶硅、中游光伏組件的過剩產能近年來并未徹底消化，而下游光伏電站火爆再起，產能過�；驅�從下游蔓延到中上游，這不得不引起光伏行業(yè)的高度警醒。

近幾年，光伏行業(yè)幾乎全線虧損，高峰時80%的多晶硅生產線停產。今年以來陸續(xù)回暖，國務院文件以及配套的7個文件推出，也使得光伏的產品價格有所提高。

數(shù)據(jù)顯示，太陽能電池組件，國內產量從2008年的2.5吉瓦增長到2012年的21吉瓦，占全球的23%。今年1~9月，組件產量17吉瓦，占全球超過60%，除了出口的部分外，國內的需求疲弱導致價格難以持續(xù)上漲，即使三季度以來出現(xiàn)的搶裝潮，也難以給價格持續(xù)支撐。

多晶硅企業(yè)也是如此，據(jù)悉，我國每年需多晶硅量為20萬噸，其中12萬噸進口，8萬噸左右國內自產。今年的1~9月總產量5.2萬噸，隨著價格回升，部分閑置產能也開始重新生產。生產企業(yè)從低谷時的四五家到現(xiàn)在已經有15家左右。

數(shù)據(jù)顯示，今年整個光伏產業(yè)鏈產能過剩仍很嚴重。2012年國內光伏電池和組件廠商有600多家，僅去年一年數(shù)量就減少了1/4，但減產產能總量可能只有10%。據(jù)了解，這些廠商大部分都是停工和半停工狀態(tài)，今年市場稍有好轉，這些產能會很快卷土重來。這意味著，實際上全行業(yè)去產能化過程并未有實質性推進。