2014年上半年國內(nèi)鐵礦石期貨行情整體可分成三段，首先是1月初至3月中旬的急速下跌行情，據(jù)統(tǒng)計(jì)跌幅超22%，但隨著外礦現(xiàn)貨價(jià)格止跌回升，國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)亦出現(xiàn)快速反彈，從每噸700元漲至840元，僅用18個(gè)交易日，第三階段則是4月中旬至今的低迷行情，截止6月26日I1409合約收于717元/噸，較年初跌175點(diǎn)，跌幅為19.62%。

　　2014年上半年國內(nèi)外鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格大幅下挫，港口庫存劇增及近期爆出的融資礦事件，導(dǎo)致銀行對大宗商品信貸政策再次收緊，行業(yè)資金緊張。并且，通過期貨市場傳導(dǎo)，帶動鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，尤其是進(jìn)口礦，再次跌至90美元附近，進(jìn)一步打壓市場信心。據(jù)外媒報(bào)道稱，近期這一輪鐵礦石的價(jià)格下跌可以說是近5年來的最強(qiáng)跌勢，這使得巴克萊等多家投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為包括淡水河谷等在內(nèi)的多數(shù)礦商的市值將下跌。力拓首席執(zhí)行官山姆·沃爾什稱，還不敢斷言今后鐵礦石價(jià)格的走勢，但是今年價(jià)格是肯定要跌。他還表示，礦商現(xiàn)在已經(jīng)是“價(jià)格接受者”，而不是“定價(jià)者”了。

　　據(jù)悉，今年4月份必和必拓已將本財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)至2.17億噸，并預(yù)計(jì)未來增至2.6億~2.7億噸。力拓在澳大利亞運(yùn)營的鐵礦石年產(chǎn)能已較預(yù)期計(jì)劃早兩個(gè)月提高至2.9億噸，并預(yù)計(jì)2017年前在澳大利亞的鐵礦石年產(chǎn)能將達(dá)到3.6億噸。巴西淡水河谷4月份的對外發(fā)貨量為2195萬噸，同比增長14.44%；前4個(gè)月，對外總發(fā)貨量為8864萬噸，同比增長10.01%。但是，在礦石價(jià)格下降的同時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)大型礦商并沒有“囤貨居奇”，相反每一家都在全力擴(kuò)產(chǎn)。對此，外媒評論認(rèn)為，這或許是大型礦商在市場不好的形勢下擠垮競爭對手的策略。

　　據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)：今年前5月我國鐵礦石進(jìn)口38266萬噸，同比增長6059萬噸或19%。其中，5月進(jìn)口鐵礦石7738萬噸，同比增加882萬噸或12.9%，環(huán)比減少601萬噸。鐵礦石進(jìn)口增加的主要原因是供給量增加和進(jìn)口替代。國外礦山成本相對較低，隨著新產(chǎn)能逐漸投放，離岸價(jià)格緩步下跌，其中60%品位以下供給過剩更為明顯，價(jià)格下行對國產(chǎn)礦的替代作用更強(qiáng)，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)加大低價(jià)進(jìn)口礦的配比。

　　對于未來市場價(jià)格走勢，鐵礦石價(jià)格下跌刺激了中國的進(jìn)口需求增長，但國際鐵礦石市場整體供過于求，鐵礦石價(jià)格達(dá)到2012年9月以來的最低水平。鐵礦石進(jìn)口量和港口庫存處于高位可能使鐵礦石價(jià)格中樞在二、三季度繼續(xù)下移。

　　港口庫存

　　在資金緊張、需求萎靡及環(huán)保限產(chǎn)等因素的綜合影響下，企業(yè)補(bǔ)庫意愿降至冰點(diǎn)，導(dǎo)致鐵礦石港口庫存屢創(chuàng)新高。雖然3月以來的需求有所啟動，但在礦石價(jià)格弱勢運(yùn)行的格局下，鋼廠的采購相對謹(jǐn)慎。截止6月20日，全國41個(gè)主要港口鐵礦石庫存總量為11621萬噸，同口徑庫存11169；其中澳礦5964，巴西2039，貿(mào)易礦4063，精粉497，球團(tuán)303，塊礦1722。由于港口庫存高企，供給壓力不減，融資礦風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，市場拋售壓力較大，鋼廠去原料庫存過程仍在持續(xù)。

　　2014年上半年由于國內(nèi)外鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下挫，受此影響國內(nèi)礦山開工率逐步走低，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月12日全國開工率為62%，而年初的開工率為78.8%，這樣降幅達(dá)16.8%。分地區(qū)分析，東北地區(qū)：礦山庫存仍在增加，主要因?yàn)槿脒|詢盤外省商家及鋼廠稀少，本地鋼廠國內(nèi)礦采購積極性不高，多跟固定協(xié)議戶拿貨，部分鋼廠轉(zhuǎn)向采購進(jìn)口礦為主。華北地區(qū)：內(nèi)蒙古部分小鋼廠受環(huán)保因素影響停產(chǎn)，而省外貿(mào)易商采購寥寥，部分礦山停產(chǎn)。河北地區(qū)：礦價(jià)跌入谷底，市場心態(tài)悲觀，而受內(nèi)外礦價(jià)差拉大影響，鋼廠詢盤冷清，礦山出貨不暢庫存堆積，部分大型礦山適度減產(chǎn)。華東地區(qū)：前期大礦在降價(jià)之后出貨情況稍有好轉(zhuǎn)，但進(jìn)口礦持續(xù)下跌，鋼廠采購意愿再度低迷，礦山銷售受阻，庫存大幅攀升。

　　2014年上半年，由于國內(nèi)港口庫存居高不下，鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷都沖擊了海運(yùn)市場，因此海岬型船與巴拿馬型船弱勢下行致使BDI指數(shù)逐步回調(diào)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，年初BDI指數(shù)處于2200附近，但6月23日BDI指數(shù)已跌至886點(diǎn)，跌幅近60%。

　　盡管各大礦山1季度產(chǎn)量和發(fā)貨量同比均有所上漲，但環(huán)比卻出現(xiàn)下滑，概因中國鋼鐵業(yè)持續(xù)低迷，對原材料盡快需求放緩，市場負(fù)面情緒較重，運(yùn)價(jià)始終未能出現(xiàn)較大的漲幅。目前國內(nèi)煤炭港口庫存居高不下，國內(nèi)外煤價(jià)繼續(xù)倒掛，導(dǎo)致煤炭船運(yùn)活動清淡，盡管大西洋地區(qū)有部分谷物貨盤支撐航線運(yùn)費(fèi)，但仍無法帶動巴拿馬型船市場走高，并且國內(nèi)大豆產(chǎn)量較高后對進(jìn)口需求下降，僅日韓地區(qū)進(jìn)口稍顯活躍。至于下半年，鋼鐵市場仍不容樂觀，而海運(yùn)市場動力下降也將迫使運(yùn)價(jià)難有所好轉(zhuǎn)。

　　從2014年上半年中國情況來看，鋼鐵下游行業(yè)整體消費(fèi)需求乏力，尤其是固定資產(chǎn)投資增速回落，致使經(jīng)濟(jì)下行壓力很大，僅靠前期穩(wěn)增長力度，難以達(dá)到全年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，這就需要出臺更多刺激措施。由于全面下調(diào)“存準(zhǔn)”屬于強(qiáng)刺激，因此“定向降準(zhǔn)”將會成為重要選項(xiàng)。前段時(shí)期人民銀行已經(jīng)對農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)“降準(zhǔn)”，近期市場傳言還要對“棚改”定向?qū)捤�。預(yù)計(jì)今后會逐步擴(kuò)大“降準(zhǔn)”范圍，加強(qiáng)貨幣寬松力度。

　　穩(wěn)增長首先是要穩(wěn)投資，在貨幣政策定向?qū)捤傻耐瑫r(shí)，今后中央政府還會加碼固定資產(chǎn)投資，主要是追加基礎(chǔ)設(shè)施與環(huán)保項(xiàng)目開支，加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程等。房地產(chǎn)投資在投資總量中占據(jù)重要比重，牽涉到數(shù)十個(gè)重要行業(yè)，因此穩(wěn)定投資的一個(gè)重要方面是要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

　　上半年逐步加碼的微刺激措施，集中到一起，將會形成推動下半年經(jīng)濟(jì)增長的合力，對此效應(yīng)值得關(guān)注。事實(shí)上，今年以來出臺的刺激措施已經(jīng)開始顯現(xiàn)成效。匯豐銀行最近公布的6月份中國制造業(yè)PMI升至50.8，創(chuàng)下去年11月以來最高，且為今年首度回升至榮枯線上方，上月終值為49.4。

　　當(dāng)然，今年粗鋼產(chǎn)量維持增長態(tài)勢也是鋼價(jià)低迷的主要因素，而從當(dāng)前鋼廠反映來看減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，一方面是資金壓力逼迫其不得不維持旺盛的生活活動維持向銀行借款，另一方面則希望通過較低的原料成本擴(kuò)大邊際盈利而維持高產(chǎn)。

　　綜合以上分析，宏觀面利多將使得螺紋鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格在3000附近獲得一定支撐，但鋼廠產(chǎn)能釋放難以抑制，加劇現(xiàn)貨市場供需矛盾，另一方面房地產(chǎn)問題不斷，下游需求難見好轉(zhuǎn)，行業(yè)資金面偏緊，將使得螺紋鋼反彈空間受限，中長線趨弱。

　　對于2014年上半年全球大宗商品走勢，可以說鐵礦石幾乎是表現(xiàn)最差的商品，然而鐵礦石的弱勢行情可能在下半年再度重演。據(jù)悉，高盛與摩根士丹利都持這一觀點(diǎn)，近期高盛在報(bào)告中繼續(xù)看跌鐵礦石，原因是鐵礦石市場剛剛進(jìn)入結(jié)構(gòu)性過剩狀態(tài)，同時(shí)中國港口還面臨去庫存的風(fēng)險(xiǎn)。高盛對2014年下半年和2015年的價(jià)格預(yù)測為每噸103美元和80美元。在最新報(bào)告中，大摩分析師也轉(zhuǎn)變此前看多的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)為看空。此前大摩認(rèn)為120美元是中國鐵礦石產(chǎn)商的邊際成本支撐，在以前的下跌走勢中，一旦跌破邊際開采成本，價(jià)格就會出現(xiàn)反彈，但大摩表示“這一次不同了”，因?yàn)橐郧斑M(jìn)口鐵礦石市場同樣供應(yīng)緊張，但這一次隨著進(jìn)口鐵礦石形成替代和國內(nèi)產(chǎn)商減產(chǎn)，邊際成本將下降到100美元左右。

　　國內(nèi)方面，現(xiàn)在港口鐵礦石庫存消耗緩慢，鐵礦石市場的不景氣已經(jīng)難被炒作掩蓋。此外，融資礦風(fēng)險(xiǎn)一直如影隨形，鐵礦石崩盤的傳言一度被吵得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，融資礦的風(fēng)險(xiǎn)主要是匯率、利率以及礦價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。若中國銀監(jiān)會真正開始打壓鐵礦石融資交易，那么鐵礦石融資進(jìn)一步收緊，銀行收取保證金幅度提高，許多鐵礦石貿(mào)易商面臨資金鏈斷裂。鐵礦石貿(mào)易商為了緩解壓力，必將對市場拋出鐵礦石，在當(dāng)前需求較為低迷的情況下，會進(jìn)一步導(dǎo)致價(jià)格下跌，從而進(jìn)一步降低鐵礦石作為信貸抵押品的價(jià)值，導(dǎo)致信貸環(huán)境進(jìn)一步收緊，形成惡性循環(huán)。

　　而且中國鐵礦石港口庫存持續(xù)位于1億噸之上的高位，目前國內(nèi)需求根本無法支撐這么大規(guī)模進(jìn)口，鐵礦石進(jìn)口主要被用于融資套現(xiàn)。加上鐵礦石融資方很少對鐵礦石進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，由此引發(fā)礦價(jià)下行的可能性很大。整體來看，無論從供需基本面，還是市場面臨的融資礦困境，鐵礦石價(jià)格反彈空間將受到限制，而下半年可能重新走弱。操作上建議，650附近可布局多單，但800上方壓力將顯現(xiàn)亦可分批拋空套保。